2017年我國宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)出較強韌性，預(yù)計全年GDP增長6.8%左右。專家預(yù)計，2018年通脹水平較溫和，積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策組合不變。政策重點將繼續(xù)放在“防風(fēng)險”方面，金融、房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)管理等領(lǐng)域監(jiān)管或進一步加碼。

??外需好轉(zhuǎn) 新舊動力共發(fā)力

??“2017年全年經(jīng)濟增長料為6.8%，高于年初制定目標。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，這是由于消費增長是拉動經(jīng)濟增長的最大動能，對經(jīng)濟增長貢獻率超過60%。此外，當(dāng)前貿(mào)易形勢較好，對經(jīng)濟增長的拉動作用增強。

??東方金誠分析師馮琳表示，2017年中國宏觀經(jīng)濟增速將實現(xiàn)6年來的首次反彈，預(yù)計增速較2016年回升0.1個百分點。在環(huán)保限產(chǎn)、房地產(chǎn)調(diào)控、金融去杠桿和地方政府債務(wù)監(jiān)管多管齊下的政策環(huán)境下，2017年中國經(jīng)濟展現(xiàn)出較強的抗壓能力，增長韌性超出預(yù)期。

??中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟與政策研究主管周景彤表示，2017年世界經(jīng)濟出現(xiàn)本輪國際金融危機爆發(fā)以來難得的同步較強復(fù)蘇勢頭，美、歐、日經(jīng)濟體表現(xiàn)均好于上年。在外需明顯好轉(zhuǎn)、新舊動力共同發(fā)力和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進等因素帶動下，2017年中國經(jīng)濟景氣明顯上升。中國經(jīng)濟扭轉(zhuǎn)了過去多年放緩趨勢，對穩(wěn)定市場信心、宏觀政策制定和金融市場穩(wěn)定都將產(chǎn)生重要影響。

??“近幾年中國經(jīng)濟增速比較穩(wěn)定，看似‘風(fēng)平浪靜’，但從結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變角度看，實則‘波濤洶涌’，2017年更是如此?！敝芫巴硎?，高新技術(shù)、裝備制造等行業(yè)蓬勃發(fā)展，工業(yè)機器人、民用無人機、集成電路等以及現(xiàn)代物流、信息服務(wù)、文化旅游等產(chǎn)業(yè)快速增長。特別是經(jīng)過若干年的轉(zhuǎn)型升級，廣東、浙江、上海等一些經(jīng)濟發(fā)達省份創(chuàng)新發(fā)展模式已經(jīng)初步形成，經(jīng)濟增速回升，不僅引領(lǐng)著全國未來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向，也對穩(wěn)定全國經(jīng)濟增長發(fā)揮了基礎(chǔ)性作用。

??通脹水平料相對溫和

??從2018年通脹水平來看，天風(fēng)證券分析師宋雪濤預(yù)計，2018年CPI相較2017年中樞小幅上升。從翹尾因素來看，2-3月開始，CPI翹尾因素逐月上升，6月達到峰值1.7%，隨后開始下降。全年CPI將呈M型的季節(jié)性特點，中性預(yù)測下全年中樞約為2.08%，對貨幣政策不構(gòu)成緊縮壓力。

??“預(yù)計2018年CPI將溫和抬升。”中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際投資研究室主任張明分析，蔬菜的低基數(shù)因素將帶動一季度CPI漲幅走高，有達到3%的可能；一季度之后CPI大概率逐步回落，全年整體水平將有所上升，但總體保持相對溫和，預(yù)計全年CPI同比漲幅2.3%左右。

??連平預(yù)計，CPI略有上升，PPI高位回調(diào)，通脹水平溫和。在去杠桿、防風(fēng)險和監(jiān)管政策趨緊的背景下，流動性不會大幅釋放。

??“在國內(nèi)投資需求趨弱的情況下，2018年工業(yè)產(chǎn)品價格上漲步伐將會放緩，PPI難以重拾大幅攀升之勢。”連平認為，前期價格上漲較大的上游產(chǎn)業(yè)價格可能出現(xiàn)回調(diào)，價格漲勢則會在一定程度上從上游向中下游傳導(dǎo)。去產(chǎn)能持續(xù)推進和環(huán)保限產(chǎn)力度加大則對產(chǎn)品價格形成支撐。預(yù)計2018年CPI上漲2%左右，高于2017年；PPI平均漲幅約3.5%左右，低于2017年。CPI和PPI之間的剪刀差逐漸收窄，物價水平相對較溫和。

??防風(fēng)險是重中之重

??專家表示，展望2018年，防風(fēng)險仍是經(jīng)濟運行中的重中之重。馮琳預(yù)測，2018年的政策環(huán)境將總體保持穩(wěn)定：一是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將繼續(xù)深化；二是“積極財政政策+穩(wěn)健貨幣政策”的組合模式不變；三是政策重點將繼續(xù)放在“防風(fēng)險”，金融、房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)管理等領(lǐng)域的監(jiān)管力度或進一步加碼。

??“我國是最具有活力的新興市場，近年來對全球經(jīng)濟增長的貢獻持續(xù)超過美國。但也積累了不少問題，防風(fēng)險仍是重中之重?！鄙耆f宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，首先，通過去產(chǎn)能、去庫存初步化解了產(chǎn)能過剩風(fēng)險，2018年供給側(cè)改革仍是重點。其次，通過統(tǒng)一監(jiān)管來化解影子銀行風(fēng)險；資管新規(guī)實施，大資管統(tǒng)一監(jiān)管，100萬億影子銀行業(yè)務(wù)重新洗牌；另外，通過明確地方政府職責(zé)來化解地方債務(wù)風(fēng)險。以PPP之名行融資之實，地方政府債務(wù)可能迎來新一輪治理。

??李慧勇認為，2018年是全國金融工作會議召開后的第一年，監(jiān)管框架和監(jiān)管規(guī)則明確之后將進入落實階段。從中長期看，監(jiān)管有助于避免風(fēng)險積聚，有助于正規(guī)金融機構(gòu)發(fā)展，有助降低社會融資成本，但短期可能使得現(xiàn)有業(yè)務(wù)面臨停滯，帶來流動性沖擊，帶來利率上行。

??張明認為，在宏觀數(shù)據(jù)走勢平穩(wěn)背后，是微觀領(lǐng)域的嬗變，包括以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推動的產(chǎn)能過剩風(fēng)險化解，以金融強監(jiān)管驅(qū)動的金融部門杠桿風(fēng)險緩釋，以及以房地產(chǎn)調(diào)控政策為手段的房價泡沫風(fēng)險的控制。

??對于監(jiān)管的領(lǐng)域和重點，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，2018年的監(jiān)管重點包括，完善公司治理、同業(yè)業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)、表外業(yè)務(wù)等，強化資本約束和對金融控股公司的監(jiān)管，糾正“脫實向虛”，強化對實體經(jīng)濟的支持，特別是普惠金融。

中國證券報