居民杠桿率到底是什么意思？中國的居民杠桿率究竟有多高？抑制居民杠桿率對普通百姓意味著什么？北京青年報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，現(xiàn)在中國的居民杠桿率從絕對水平看并不是非常高，特別是與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，但近兩年居民杠桿率加速攀升，這才是最需要警惕的地方，也是監(jiān)管層提出抑制居民杠桿率的主要原因。

??日前召開的2018年全國銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議提出，2018年要打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，使宏觀杠桿率得到有效控制，其中一個(gè)重要工作就是努力抑制居民杠桿率，打擊挪用消費(fèi)貸款、違規(guī)透支信用卡等行為，嚴(yán)控個(gè)人貸款違規(guī)流入股市和房市。一時(shí)間，居民杠桿率成為大家關(guān)注的熱點(diǎn)名詞。

??熱點(diǎn)

??抑制居民杠桿率說法并非首次出現(xiàn)

??事實(shí)上，抑制居民杠桿率的說法并非首次出現(xiàn)。1月中旬，銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清接受媒體專訪，圈出了下一階段銀行業(yè)改革及防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的工作重點(diǎn)，其中，抑制居民部門杠桿率的說法為監(jiān)管部門首次提出，透露出監(jiān)管新風(fēng)向。

??提起杠桿率，就會(huì)與債務(wù)聯(lián)系到一起。從公開研究來看，居民杠桿率主要指居民債務(wù)和GDP之比，也有專業(yè)人士認(rèn)為這個(gè)比例不能準(zhǔn)確反映居民的債務(wù)償還能力，換作居民債務(wù)與可支配收入之比更準(zhǔn)確。居民的債務(wù)主要是指大家非常熟悉的房貸、車貸、信用卡透支等消費(fèi)貸款以及不在官方統(tǒng)計(jì)范圍里的各種個(gè)人貸款。

??不管是用哪種公式計(jì)算，居民杠桿率體現(xiàn)的都是居民的債務(wù)負(fù)擔(dān)和償債能力。杠桿率越高，負(fù)擔(dān)越重，償還壓力越大，也越容易出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)。

??關(guān)注

??中國居民杠桿率接近危險(xiǎn)水平？

??那么中國的居民杠桿率到底有多高呢？

??海通證券去年11月發(fā)布的報(bào)告指出，如果按照居民債務(wù)和GDP之比計(jì)算，當(dāng)前我國居民杠桿率還低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的水平。截至2017年9月，我國居民部門的杠桿率已經(jīng)達(dá)到54%，在主要經(jīng)濟(jì)體中屬于中等水平。美國（79%）、英國（88%）、歐元區(qū)（59%）、日本（58%）等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體居民杠桿率水平均超過中國，瑞士、澳大利亞、丹麥、荷蘭、挪威、加拿大等甚至超過了100%。

??但是我國居民杠桿率水平幾乎是新興經(jīng)濟(jì)體中最高的。例如，阿根廷居民杠桿率不到10%，印度僅11%，俄羅斯16%，墨西哥17%，巴西22%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中國的水平。我國居民債務(wù)水平比德國、奧地利、意大利還要高，甚至接近日本、法國的水平。美國在2007年房地產(chǎn)泡沫破滅前居民債務(wù)占可支配收入比重達(dá)到130%，日本在上世紀(jì)90年代初也曾在120%的高位，但隨后均爆發(fā)了危機(jī)，當(dāng)前均回落至100%左右。

??海通證券同時(shí)指出，如果考慮到居民部門的可支配收入，我國居民債務(wù)水平接近“危險(xiǎn)”區(qū)間。所以要衡量居民部門的償債能力，還要考慮收入分配的問題，看居民部門獲得的可支配收入有多少。

??追訪

??居民杠桿率上升過快

??“在過去十年，中國的杠桿率上升得很快，表面上企業(yè)杠桿率是最高的，但當(dāng)前我們更應(yīng)該警惕的是過去這幾年居民部門加杠桿加得很快，居民部門債務(wù)占居民部門可支配收入的增長已經(jīng)接近90%到100%，去年是標(biāo)志性的一年，中國居民部門的貸款超過了居民部門存款的增量，居民部門杠桿率高和房價(jià)有關(guān)系，這是一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。”日前，平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任張明如此表示。

??中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼也直言，中國宏觀杠桿率在2017年出現(xiàn)下降，但是仍然相對偏高。分部門來看，主要是企業(yè)部門尤其是國有企業(yè)偏高，居民部門加杠桿速度較快。

??放眼全球，居民加杠桿最主要的用途是購買房產(chǎn)，所以各國居民杠桿率和房地產(chǎn)市場走勢高度相關(guān)。近年來,中國居民杠桿率快速攀升,被認(rèn)為是我國此輪樓市繁榮的主要?jiǎng)恿Α?/span>

??華融證券統(tǒng)計(jì)，2016年一二線熱點(diǎn)城市居民債務(wù)/本地GDP的比為65%-70%（2014年為40%多），三四線城市這一比例為30%（近幾年變化不大）。從居民債務(wù)/可支配收入看，一二線熱點(diǎn)城市達(dá)到150%（2014年剛剛突破100%），三四線城市這一比例僅為60%。

??現(xiàn)象

??居民高杠桿催生房地產(chǎn)泡沫

??那么，如果持續(xù)不抑制杠桿上升會(huì)有什么惡果呢？

??海通證券姜超根據(jù)別國經(jīng)驗(yàn)總結(jié)出典型的歐美危機(jī)模式：在寬松貨幣政策的刺激下，居民加杠桿推動(dòng)房地產(chǎn)市場發(fā)展，房價(jià)飆升進(jìn)一步刺激居民加杠桿，在不斷循環(huán)作用下房地產(chǎn)市場也容易出現(xiàn)泡沫化，居民杠桿率飆升；而隨著通脹（或匯率）壓力的顯現(xiàn)，各國央行開始收緊貨幣政策，債務(wù)成本提高，達(dá)到一定程度后出現(xiàn)房產(chǎn)拋售、房價(jià)下跌，居民財(cái)富和銀行資產(chǎn)均縮水，轉(zhuǎn)入惡性循環(huán)的債務(wù)-通縮模式，居民破產(chǎn)、銀行債務(wù)減記導(dǎo)致杠桿率下降。姜超認(rèn)為，絕大部分經(jīng)濟(jì)體的居民杠桿率變化符合這一規(guī)律，

??姜超強(qiáng)調(diào)，居民杠桿率過快增長，用在資產(chǎn)價(jià)格泡沫的炒作上，短期內(nèi)雖然對經(jīng)濟(jì)需求也起到一定的刺激作用，但杠桿并沒有提升經(jīng)濟(jì)增長的長期動(dòng)力，這便為將來埋下了隱患。當(dāng)利率上浮、房價(jià)下跌，經(jīng)濟(jì)的脆弱性便暴露出來。

??聚焦

??抑制居民杠桿率須管好個(gè)貸投放

??抑制杠桿率意味著抑制新增貸款的瘋狂增長。事實(shí)上，對于大部分購房者來說，從去年3月各地樓市調(diào)控加碼之后已經(jīng)領(lǐng)教到貸款的難度直線上升。

??“認(rèn)房又認(rèn)貸”、提高二套房首付比例等，既可有效堵住差別化住房信貸政策執(zhí)行過程中可能存在的漏洞，又顯著增加了住房炒作成本。監(jiān)管還強(qiáng)化了商業(yè)銀行在個(gè)人購房貸款環(huán)節(jié)的借款人收入真實(shí)性審核，使不合格的貸款人無法鉆空子。央行營管部發(fā)布的信息顯示，去年北京市房地產(chǎn)信貸調(diào)控取得顯著成效，房地產(chǎn)貸款增加額與增速同步回落，個(gè)人購房貸款增速明顯回落。除了管好個(gè)人房貸，監(jiān)管部門還及時(shí)發(fā)現(xiàn)了其他個(gè)人貸款的不正常增長，加大了對個(gè)人消費(fèi)貸款、個(gè)人經(jīng)營貸款用途的監(jiān)管檢查，將不符合貸款門檻的借款人排除出去，進(jìn)而在宏觀上降低了居民部門整體的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

??深圳市房地產(chǎn)研究中心李宇嘉認(rèn)為，抑制居民部門杠桿率必須要管控住個(gè)人購房貸款的非理性增長。要控制居民杠桿率，首先就要改變熱點(diǎn)城市房價(jià)“只漲不跌”、“長期上漲”的預(yù)期。其次，控制金融機(jī)構(gòu)基于短期利益的融資行為。要嚴(yán)格落實(shí)“受托支付”（貸款直接支付到賣家），杜絕裝修貸、汽車貸等短期貸款違規(guī)進(jìn)入樓市；嚴(yán)格落實(shí)近期五部委發(fā)布的資管新規(guī)，實(shí)現(xiàn)“去通道”、“去嵌套”；再次，保持適當(dāng)?shù)氖赘冻蓴?shù)，要嚴(yán)厲打擊諸如“首付貸”、“尾款貸”、“贖樓貸”等變相降低首付的融資；最后，分散投資渠道、加快貸款證券化，避免杠桿集中，并實(shí)現(xiàn)房價(jià)平穩(wěn)回調(diào)。

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