近年來，我國利率市場化改革不斷取得突破，貸款利率已經(jīng)徹底放開，存款利率上浮空間不斷擴(kuò)大，相關(guān)制度環(huán)境也不斷完善，目前改革只差最后一步，即放開存款利率上限。但是，我們認(rèn)為，鑒于中國當(dāng)前所面臨的宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢比較復(fù)雜，放開存款利率管制的時機(jī)仍需斟酌，不能急于求成。

    一、推進(jìn)利率市場化改革已成為各方共識

    目前名義上的利率市場化改革僅差“臨門一腳”，即放開人民幣存款利率的上限管制。

    從推進(jìn)利率市場化改革的必要性來看，作為最重要的資金價格，利率在引導(dǎo)資金流向、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置方面有著不可替代的作用。十八屆三中全會提出的改革主旨，就是要使“市場在資源配置中起決定性作用”，并明確表示要“加快推進(jìn)利率市場化，健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”。從目前情況來看，市場資金價格仍然存在一定程度的扭曲，銀行間流動性充裕與實(shí)體經(jīng)濟(jì)“融資難、融資貴”現(xiàn)象并存，銀行間市場的利率自由化與存款端的利率管制并存，仍需通過深化改革來予以化解。

    二、存貸款利率市場化的國際經(jīng)驗(yàn)與中國實(shí)踐

    按照央行的日程表，今年年內(nèi)將放開存款利率上限管制，完成利率市場化改革。管制放開之后的存貸款利率動向是目前各方最為關(guān)注的問題。我們可以結(jié)合國際經(jīng)驗(yàn)和中國實(shí)踐，進(jìn)行分析展望。

    （一）國際經(jīng)驗(yàn)

    從國際經(jīng)驗(yàn)來看，那些利率市場化相對成功的國家，如美國、韓國、日本，大多選擇漸進(jìn)式的改革模式，將存款利率管制放開作為改革的最后一步。我們可以以最終放開管制之年作為節(jié)點(diǎn)，來觀察存款和貸款利率的走向。

    1、存款利率往往先上升，再逐步趨穩(wěn)

    利率市場化改革完成之前，存款利率大多處于管制狀態(tài)，低于市場均衡水平。一旦管制取消，銀行擁有了自主定價權(quán)，往往會向客戶提供更具競爭性的存款利率以吸存攬儲，從而推升整個銀行業(yè)的資金成本。但從長遠(yuǎn)來看，存款利率的過快上升會損傷商業(yè)銀行的盈利能力，因此在市場力量的作用下，利率會再經(jīng)歷一個逐步趨穩(wěn)的過程。以美國為例，1986年放開存款利率管制，當(dāng)年存款利率為6.9%，次年即上升為7.6%，此后又經(jīng)過連續(xù)兩年的上升，直到1990年才出現(xiàn)回落。

    2、貸款利率先降、后升、再穩(wěn)

    相比于存款，貸款利率管制往往提前一步放開，銀行在擁有定價權(quán)之后會對優(yōu)質(zhì)客戶展開競爭，進(jìn)而導(dǎo)致貸款利率出現(xiàn)下滑。但這個階段通常很短，因?yàn)殡S著存款利率管制的放開，負(fù)債成本會出現(xiàn)較為明顯的上升，銀行為實(shí)現(xiàn)盈利必然會抬高貸款利率水平。隨著市場競爭逐漸趨于均衡，存款利率逐漸企穩(wěn)，加之商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營的展開與凈利息收入占比的下降，貸款利率才會逐步回穩(wěn)。美國1986年貸款利率為8.3%，次年微降為8.2%，1988年、1989年相繼上升，直到1990年才有所回落。

    3、存貸利差將先降后升

    在存貸款利率調(diào)整的同時，各國存貸利差也相應(yīng)出現(xiàn)波動，大致會經(jīng)歷一個先降后升的過程。美國自1980年全面推進(jìn)利率市場化改革以來，存貸款利差就出現(xiàn)持續(xù)下滑的趨勢，到改革結(jié)束的后一年，即1987年達(dá)到階段低點(diǎn)，僅為1.34%。在那之后，存貸款利差才逐漸回升，在改革結(jié)束五年后才大致回升到利率完全市場化之前的平均水平。韓國的情況則與美國比較相似，存貸利差在利率市場化之后出現(xiàn)明顯波動，三年后降至階段最低點(diǎn)0.61%，隨后才出現(xiàn)回升。日本在1994年利率完全市場化之后不久，存貸利差就出現(xiàn)縮窄，并且這種趨勢持續(xù)了近十年，其與日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣有關(guān)。

    （二）中國實(shí)踐

    自2012年利率市場化改革再度加速以來，央行針對貸款利率和存款利率改革采取了不同的改革節(jié)奏。對于貸款利率，在對下限進(jìn)行兩次放寬之后，于2013年徹底取消（個人住房貸款利率除外）。對于存款利率央行則更為謹(jǐn)慎，選擇了在降息同時小幅放寬上浮區(qū)間的做法，目前還未徹底放開。

    1、存款利率均較基準(zhǔn)利率有所上浮

    從主要商業(yè)銀行的定價情況來看，存款利率都在基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了上浮，但不同銀行和不同期限之間又有所不同。從類型來看，大型銀行上浮幅度較小，中小銀行上浮幅度較大。在今年3月1日上浮空間擴(kuò)大至30%之后，大型銀行活期、3個月、半年、1年、2年和3年存款利率上浮幅度平均分別是0、5.2%、4.8%、4.5%、1.6%和0，上浮幅度只有0-5%。而中小銀行相同期限存款利率的上浮幅度平均分別為13%、20.1%、20%、20.2%、14.4%和12.1%，總體在10%-20%之間。從期限檔次來看，活期存款和中長期存款上浮幅度較小，而短期期限上浮幅度較大。無論是大型銀行還是中小型銀行，3個月、半年和1年期等短期期限上浮幅度較大，而活期和1年以上期上浮幅度都相對較小。

    可以看出，存款利率目前仍有比較大的上浮壓力，這同國際經(jīng)驗(yàn)是一致的。特別是中小銀行，因?yàn)榫W(wǎng)點(diǎn)較少、規(guī)模較小，吸收存款的能力要弱于大行，因而更容易受制于存貸比約束，對資金的需求更為旺盛，上浮幅度普遍要高于大型銀行。此外，由于銀行理財產(chǎn)品期限主要集中在一年以下，迫使銀行更大幅度地提高了這一期限檔次的存款利率水平。

    2、貸款利率有所下浮，但幅度相對有限

    2012年6月以來，央行共分三步取消了貸款利率的下限。第一步是2012年6月8日，央行將1年期貸款基準(zhǔn)利率從6.56%下調(diào)至6.31%，同時將貸款利率下限放寬至基準(zhǔn)利率的0.8倍。政策出臺之后，比照基準(zhǔn)利率下浮的銀行貸款占比由5月份的5.35%上升為6月份的7.92%，導(dǎo)致二季度金融機(jī)構(gòu)貸款平均利率由一季度的7.61%下降至7.06%，共降55個基點(diǎn)。

    第二步是2012年7月6日，央行將1年期貸款基準(zhǔn)利率從6.31%下調(diào)至6%，同時將貸款利率下限放寬至基準(zhǔn)利率的0.7倍。當(dāng)月貸款利率下浮占比從6月份的7.92%上升至9.51%，而當(dāng)年三季度金融機(jī)構(gòu)貸款平均利率也由二季度的7.06%下降至6.97%，僅降了7個基點(diǎn)，下降幅度明顯減緩。

    第三步是2013年7月20日，央行宣布取消貸款利率下限管制。由于此次并未搭配降息政策，當(dāng)月利率下浮的貸款占比反而從6月的12.55%下降至7月的10.5%，8月份再度下降至10.2%。與此同時，三季度金融機(jī)構(gòu)貸款平均利率由二季度的6.91%上升至7.05%，反而上升了14個基點(diǎn)。在商業(yè)銀行徹底獲得貸款定價自主權(quán)之后的2014年，利率下浮的貸款占比一直維持在10%以下，直到11月22日降息之后，才在12月份提高到13.1%。

    從中可以看出，如果不搭配降息政策，商業(yè)銀行往往并不愿意主動調(diào)降貸款利率。這一方面由于目前貸款在中國仍屬稀缺資源，銀行在同客戶的談判中處于優(yōu)勢地位，另一方面受互聯(lián)網(wǎng)金融和理財產(chǎn)品快速發(fā)展的推動，負(fù)債成本出現(xiàn)了較為明顯的抬升。所以，我們可以觀察到，在貸款利率實(shí)現(xiàn)市場化之后，中小企業(yè)獲得貸款的能力并沒有明顯改善，“融資難、融資貴”問題反而在近兩年來表現(xiàn)地更為突出。

    3、存貸利差出現(xiàn)明顯收窄

    存貸款利差收入是我國商業(yè)銀行的主要盈利來源，但隨著利率市場化的逐步展開，銀行面臨存款利率上升和貸款利率下降的雙重壓力，存貸利差收窄趨勢明顯。根據(jù)銀監(jiān)會的問卷調(diào)查，約三分之二的銀行認(rèn)為利率市場化帶來的最大壓力是“存貸利差收窄，銀行收益大幅下滑”。近幾年來，由于存款付息率持續(xù)上升，而貸款收息率逐漸下降，商業(yè)銀行的存貸利差明顯收窄，進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤增速出現(xiàn)明顯下滑。

    三、利率市場化后存貸款利率走勢展望

    綜合考慮國外利率市場化的現(xiàn)有經(jīng)驗(yàn)和我國推行市場化改革的實(shí)踐結(jié)果，我們對存款利率管制放開之后的存貸款利率走向進(jìn)行了展望和研判。

    （一）存款利率將會繼續(xù)上升

    預(yù)計利率市場化后初期（兩到三年左右的時間），我國存款利率將快速上升，而從中長期來看，隨著市場出清，利率將逐漸趨穩(wěn)并隨經(jīng)濟(jì)周期變化。

    1、推動存款利率上升的三大原因

    一是利率管制下的存款利率低于均衡水平。目前貨幣市場利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化，相同期限的同業(yè)拆借利率Shibor大致可視為均衡水平?？梢灶A(yù)計，一旦放開存款利率管制，利率必然加速上升，向市場均衡水平靠攏。

    二是我國存款增速的趨勢性放緩將會加劇市場競爭格局。以2009年年中為界，我國存款余額增速開始趨勢性下降，2014年底已經(jīng)降至9.1%這一改革開放以來最低水平。導(dǎo)致存款增速下滑的根本原因，主要在于隨著人口結(jié)構(gòu)的老齡化，國民儲蓄率已經(jīng)到達(dá)長周期的拐點(diǎn)，進(jìn)入下降過程中，從而導(dǎo)致低成本資金的供給減少。此外，理財產(chǎn)品的分流和互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，也是導(dǎo)致存款增速回落的原因。資金供給的減少和市場競爭加劇必然會推升存款利率水平。

    三是監(jiān)管指標(biāo)的約束。去年以來監(jiān)管層雖然通過調(diào)整存貸比指標(biāo)（包括將外幣存款和同業(yè)存款納入分母等）一定程度上減輕了這一指標(biāo)對于銀行經(jīng)營的約束作用，但在目前信貸需求仍然剛性增長的前提下，存貸比考核仍然要求銀行必須保證存款達(dá)到一定的增速，這將繼續(xù)加劇銀行對存款的爭奪，從而進(jìn)一步推高負(fù)債成本。此外，雖然今年已經(jīng)實(shí)施了兩輪降準(zhǔn)，但存款準(zhǔn)備金率仍然處于較高水平，導(dǎo)致銀行負(fù)債成本難以下降。

    2、存款利率走勢展望

    可以預(yù)見，隨著存款利率上浮區(qū)間不斷擴(kuò)大直至取消，我國存款利率將會出現(xiàn)快速上升。隨著存款利率逐漸上升到均衡水平，以及銀行調(diào)整業(yè)務(wù)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，加大對中間業(yè)務(wù)收入的拓展力度，存款利率將逐漸趨于穩(wěn)定。

    （二）貸款利率下降難度很大

    從理論上說，利率市場化初期由于放貸競爭加劇，在銀行無法迅速調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)將貸款投向更具議價能力的領(lǐng)域之前，貸款利率會趨于下行，前述國際經(jīng)驗(yàn)也證明了這一點(diǎn)。但從我國的情況來看，貸款利率不但很難下行，甚至有可能出現(xiàn)上行。

    1、導(dǎo)致貸款利率難以下降的三大原因

    一是目前貸款利率已基本接近均衡水平。相比于存款利率，貸款利率已經(jīng)放開近兩年的時間，市場化程度相對較高，可以說已基本接近均衡水平。在這種情況下，貸款利率向下調(diào)整的壓力并不大。

    二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款需求仍然比較旺盛。自2013年初開始，人民幣貸款在社會融資規(guī)模中的比重出現(xiàn)反彈，已經(jīng)從2013年1月的42.1%上升至2015年3月的78.4%。經(jīng)濟(jì)主體對于貸款的旺盛需求，導(dǎo)致央行一直不愿放松對貸款規(guī)模的管控，即使這一管制同存貸比、資本監(jiān)管指標(biāo)等存在共性。在經(jīng)濟(jì)下行壓力巨大、貨幣政策需要繼續(xù)寬松的背景下，預(yù)計未來的貸款需求仍然比較旺盛，貸款利率很難出現(xiàn)下行。

    三是存款成本上升將推高貸款利率。近年來，存款替代產(chǎn)品的利率市場化步伐進(jìn)一步加快。特別是以余額寶和T+0貨幣市場基金為代表的新型互聯(lián)網(wǎng)金融快速興起，利用監(jiān)管套利將銀行低成本的活期存款轉(zhuǎn)化成高成本的同業(yè)存款，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)資金成本上升。而在存款上限管制放開之后，整個市場的負(fù)債成本將會出現(xiàn)系統(tǒng)性上升，銀行作為商業(yè)運(yùn)營機(jī)構(gòu)，必然會通過提高貸款利率予以轉(zhuǎn)嫁。

    2、貸款利率走勢展望

    隨著存款利率上浮不斷擴(kuò)大直至取消，預(yù)計貸款利率可能會出現(xiàn)小幅上升的局面。當(dāng)然，不同類型的銀行面臨的情況也不盡相同。大型銀行擁有的優(yōu)質(zhì)客戶相對較多，這些客戶的談判能力更強(qiáng)，會參考直接融資成本同銀行進(jìn)行議價，因而會使其面臨更大的貸款利率下降壓力；而中小銀行的客戶以中小企業(yè)或個人居多，銀行在定價談判中處于優(yōu)勢地位，預(yù)計貸款利率水平可能會出現(xiàn)小幅上升。

    從中期看，隨著銀行調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、提升高收益資產(chǎn)比重，特別是由于總體流動性偏緊、存款利率上升帶來負(fù)債成本的提高，貸款利率將進(jìn)一步快速上升。直至存款利率接近均衡水平之后，貸款利率才會相對企穩(wěn)，此后經(jīng)濟(jì)周期波動將成為影響存貸款利率水平的主要因素。

    （三）存貸利差將會明顯收窄

    綜合考慮存貸款利率變化趨勢，預(yù)計在存款管制放開的初期，受存款利率迅速上升和貸款利率小幅上升的影響，銀行存貸利差將會出現(xiàn)收窄。鑒于我國目前銀行的業(yè)務(wù)模式是以低風(fēng)險的對公業(yè)務(wù)為主，粗略估算存貸利差至少有100個基點(diǎn)左右的下降空間，從而導(dǎo)致銀行盈利能力面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。此后隨著存貸款利率的逐步企穩(wěn)，存貸利差也會逐漸趨于穩(wěn)定甚至有所上升，此后將隨經(jīng)濟(jì)周期變化、宏觀政策調(diào)整、金融市場情況而波動。

    四、推進(jìn)利率市場化需高度重視管控相關(guān)風(fēng)險

    如前所述，利率市場化是大勢所趨，也是完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的必要條件。相比于利率管制，市場化后的利率能夠更好地發(fā)揮在資源配置方面的引導(dǎo)作用，從而推動中國經(jīng)濟(jì)增長模式從投資規(guī)模驅(qū)動向投資效率驅(qū)動轉(zhuǎn)換，促進(jìn)社會融資結(jié)構(gòu)從間接融資為主向多元化轉(zhuǎn)變，有助于居民理財意識的上升和財富的進(jìn)一步增長。但是，利率市場化的成功同樣需要一系列條件的配合。如果忽略所處的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和相應(yīng)的配套設(shè)施建設(shè)，不但不能收到理想效果，反而可能會加大金融市場的波動，甚至引發(fā)局部的金融危機(jī)。

    （一）當(dāng)前放開存款利率可能產(chǎn)生巨大的負(fù)面沖擊

    從當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境來看，中國經(jīng)濟(jì)面臨著下行壓力加大與“融資難、融資貴”并存的現(xiàn)象，銀行業(yè)則面臨著存款成本上升與利潤增速下降的困境。如果放開存款利率上限，這兩方面可能都會面臨巨大的負(fù)面沖擊。

    1、不利于降低企業(yè)融資成本。從各國利率市場化的經(jīng)驗(yàn)來看，放開管制之后存款利率將會明顯上升，進(jìn)而向貸款端傳導(dǎo)，增加企業(yè)的財務(wù)成本。在我國經(jīng)濟(jì)目前仍處于下行階段且穩(wěn)增長壓力逐漸加大的背景下，放開存款利率管制的直接結(jié)果就是繼續(xù)推高融資成本，從而加大企業(yè)的財務(wù)壓力。再加上當(dāng)前物價走低，經(jīng)濟(jì)面臨著通縮壓力，企業(yè)的實(shí)際融資成本可能會更高。近期李克強(qiáng)總理在國開行和工行考察時指出，目前企業(yè)利潤率平均只有5%，已經(jīng)難以承受更重的利率負(fù)擔(dān)。央行此前通過窗口指導(dǎo)，敦促商業(yè)銀行下調(diào)存款利率，不要一浮到頂，其實(shí)也是出于這一考慮。

    2、加劇銀行體系爆發(fā)危機(jī)的風(fēng)險。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，利率市場化將會導(dǎo)致銀行危機(jī)爆發(fā)的概率上升。其原因主要在于部分中小銀行為爭奪客戶、擴(kuò)大收益，會將大量貸款配置于高風(fēng)險領(lǐng)域，從而產(chǎn)生風(fēng)險隱患。美國上世紀(jì)80年代的儲蓄與貸款協(xié)會危機(jī)，日本上世紀(jì)90年代的銀行危機(jī)以及隨后的通貨緊縮和流動性陷阱 ，很大程度上都與此有關(guān)。目前我國商業(yè)銀行也已經(jīng)進(jìn)入景氣周期的下行階段，面臨的經(jīng)營壓力明顯上升，不良資產(chǎn)從2012年起持續(xù)雙升，凈利潤增速已經(jīng)落到個位數(shù)。隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行探底，銀行的風(fēng)險已經(jīng)進(jìn)入高發(fā)期。在這種情況下如果繼續(xù)推行利率市場化，很有可能會加速引爆部分銀行的風(fēng)險。而且，由于目前銀行準(zhǔn)入已經(jīng)放開，民營資本正在踴躍進(jìn)入，這些新設(shè)銀行普遍缺乏完善的風(fēng)險防范和內(nèi)控機(jī)制，一旦發(fā)生危機(jī)，將會產(chǎn)生比較惡劣的經(jīng)濟(jì)和社會影響。

    （二）配套設(shè)施建設(shè)有待進(jìn)一步完善

    如前文所述，繼續(xù)推進(jìn)利率市場化的基礎(chǔ)設(shè)施和制度環(huán)境已經(jīng)明顯改善，特別是存款保險制度的推出，為銀行業(yè)提供了一個制度化的退出機(jī)制。但是，鑒于央行的利率傳導(dǎo)機(jī)制仍不順暢，以及部分經(jīng)濟(jì)主體仍然存在著預(yù)算軟約束問題，利率市場化的正面效果可能仍然難以充分發(fā)揮。

    1、央行應(yīng)進(jìn)一步疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制

    去年以來，央行對貨幣政策框架進(jìn)行了調(diào)整，逐漸增強(qiáng)了對于基礎(chǔ)貨幣投放的主動性，引導(dǎo)政策傳導(dǎo)機(jī)制從數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變。但是，一方面由于基準(zhǔn)利率體系仍不完善，還不能很好地為金融產(chǎn)品定價提供有效的利率基準(zhǔn)，另一方面，利率傳導(dǎo)機(jī)制仍不暢通，公開市場操作對于市場利率具有一定的引導(dǎo)作用，但對于存貸款利率的引導(dǎo)作用有限。在目前的傳導(dǎo)機(jī)制下，如果貿(mào)然推動存款利率市場化，可能出現(xiàn)的結(jié)果是存貸款利率與金融市場利率上升，公開市場操作利率被動上漲，形成倒逼機(jī)制。此時央行一方面失去了對存貸款利率的直接控制，另一方面間接調(diào)控又可能難以有效運(yùn)作，整個宏觀調(diào)控的效果都將大打折扣。

    2、市場主體應(yīng)進(jìn)一步硬化預(yù)算約束

    一方面，我國尚有大部分中小金融機(jī)構(gòu)沒有實(shí)現(xiàn)財務(wù)硬約束，部分金融機(jī)構(gòu)甚至是“病號型”或者“重病型”。一旦取消基準(zhǔn)利率指導(dǎo)和存款利率上限管制，有問題的機(jī)構(gòu)可能更加激進(jìn)，用不正常的利率進(jìn)行市場競爭，進(jìn)而引發(fā)資金價格的紊亂，危及整體金融市場的穩(wěn)定。另一方面，我國國企和部分地方平臺的預(yù)算約束有待硬化。去年我國推行了預(yù)算管理體制改革，明確約束了地方政府行為。但不可否認(rèn)，部分地方政府對于資金配置的干預(yù)性仍然較高，導(dǎo)致國企和部分融資平臺對資金價格不敏感，可能成為資金黑洞，加劇了信貸資源分配的不合理局面，使利率市場化難以達(dá)到預(yù)期效果。因此，這兩類市場主體都應(yīng)進(jìn)一步硬化預(yù)算約束。

    五、四大政策建議

    基于以上分析，我們提出四個方面的政策建議：

    （一）控制節(jié)奏，把握時機(jī)。利率市場化改革的成功，需要宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對穩(wěn)定，因此必須選擇一個合適的時機(jī)推出，以降低對市場的沖擊。在經(jīng)濟(jì)下行階段和通縮壓力上升的情況下，倉促放開存款利率可能會抬高企業(yè)融資成本，進(jìn)一步加大下行壓力，與當(dāng)前政策“穩(wěn)增長”的導(dǎo)向相悖。建議相關(guān)改革應(yīng)控制好節(jié)奏、把握好時機(jī)，不宜“為市場化而市場化”，未來可待中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、通縮壓力減輕時再完成最后一躍?；蚩筛鶕?jù)實(shí)際情況分步推進(jìn)，先取消定期存款利率管制，再擇機(jī)取消活期存款利率上限。

    （二）運(yùn)用貨幣政策和監(jiān)管政策工具，對沖改革風(fēng)險。從機(jī)理上來說，存貸比監(jiān)管和居高不下的存款準(zhǔn)備金率都是銀行負(fù)債成本上升和貸款定價高企的推手。在利率市場化的推進(jìn)過程中，銀行將面臨息差收窄、利潤減少的壓力，甚至有可能爆發(fā)局部的銀行危機(jī)，建議對監(jiān)管政策進(jìn)行適度調(diào)整以對沖改革風(fēng)險。如逐步取消存貸比指標(biāo)監(jiān)管，或通過調(diào)降存款準(zhǔn)備金率給商業(yè)銀行釋放更多的低成本可貸資金。

    （三）加快推進(jìn)配套措施建設(shè)。作為金融改革的一部分，利率市場化推進(jìn)的節(jié)奏應(yīng)與金融法規(guī)、利率體系建設(shè)和金融機(jī)構(gòu)改革的步調(diào)保持協(xié)調(diào)一致，而不能單兵突進(jìn)。具體而言，一方面調(diào)整央行的貨幣政策框架，從數(shù)量調(diào)控轉(zhuǎn)為價格調(diào)控，疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制，并進(jìn)一步健全無風(fēng)險國債收益率曲線，以此作為定價基礎(chǔ)；另一方面要硬化中小金融機(jī)構(gòu)以及政府平臺和國企的預(yù)算約束，強(qiáng)化其對資金價格的敏感性，降低對資金資源配置效率的擾動。

    （四）引導(dǎo)銀行加快體制機(jī)制改革。在利率市場化縱深推進(jìn)的過程中，銀行面臨的經(jīng)營環(huán)境、盈利模式都將出現(xiàn)急劇變化，建議推進(jìn)更加系統(tǒng)全面的政策措施，引導(dǎo)銀行加快體制機(jī)制改革。一是鼓勵銀行推動業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為銀行拓展非利息收入提供較為良好的外部環(huán)境。二是更為系統(tǒng)地探討銀行業(yè)發(fā)展綜合經(jīng)營的路徑以及相應(yīng)的監(jiān)管體系建設(shè)。三是針對不同類型的銀行（特別是對地方中小銀行），進(jìn)行分類指導(dǎo)、差異化監(jiān)管，引導(dǎo)不同類型的銀行確立符合所在地區(qū)和主營行業(yè)特點(diǎn)的差異化發(fā)展定位和發(fā)展目標(biāo)。

證券日報